Por Anirban Sen , Ross Kerber y Suzanne McGee

  • La documentación revela estrictas limitaciones a los derechos de los accionistas, incluyendo el arbitraje forzoso y las acciones con derecho a voto privilegiado.
  • El control de Musk, posible gracias a la constitución de la empresa en Texas, elude muchas de las protecciones de gobernanza estándar para los inversores.
  • Algunos inversores y expertos advierten de los riesgos, pero la fuerte demanda podría prevalecer sobre las preocupaciones en materia de gobernanza.

NUEVA YORK, 6 de mayo (Reuters) – SpaceX ha adoptado políticas de gobierno corporativo que erosionarán las protecciones típicas para los accionistas de maneras sin precedentes, otorgando al fundador 

Elon Musk una autoridad ejecutiva prácticamente ilimitada cuando el fabricante de cohetes salga a bolsa a finales de este año.Según extractos de la declaración de registro para la salida a bolsa de SpaceX, revisados ​​por Reuters, la compañía combina acciones con derecho a voto privilegiado, arbitraje obligatorio, normas más estrictas sobre las propuestas de los accionistas y la legislación corporativa de Texas para otorgar a Musk y a otros directivos un amplio control. Al mismo tiempo, limita drásticamente la capacidad de los inversores para cuestionar a la dirección, interponer demandas judiciales y forzar votaciones sobre cuestiones de gobernanza.

Y la 

única persona que puede despedir a Musk es el propio Musk, quien mantendrá el control mayoritario a través de acciones con derecho a voto privilegiado.“Cierra simultáneamente la puerta del voto, la puerta de los tribunales y la puerta de las propuestas. No tiene precedentes en cuanto a la total falta de rendición de cuentas que genera”, declaró Bruce Herbert, director ejecutivo de Newground Social Investment, una firma de gestión patrimonial con sede en Seattle centrada en la sostenibilidad, que desafió a Musk en su empresa de vehículos eléctricos, Tesla 

con una propuesta de los accionistas que obtuvo el 49% de los votos en noviembre.A pesar de todas las controversias que rodean a Musk, muchos inversores lo consideran un visionario capaz de lograr lo imposible. En Tesla, la junta directiva le otorgó recientemente un paquete salarial de 10 años 

por un valor cercano a un billón de dólares , afirmando que la empresa perdería un valor significativo «sin Elon». En SpaceX, gran parte de su 

remuneración está ligada al lanzamiento de enormes centros de datos en el espacio y a la colonización de Marte.

SpaceX no respondió a la solicitud de comentarios.

PRECIO DE ENTRADA

Es posible que las restricciones no impidan que los inversores acudan en masa.Algunos inversores consideran que renunciar a algunos de sus derechos es el precio a pagar para participar en la que se espera sea la mayor oferta pública inicial de la historia, ya que SpaceX aspira a recaudar hasta 75.000 millones de dólares y alcanzar una valoración de 1,75 billones de dólares. Muchos inversores temen perderse la oportunidad, especialmente si el empresario multimillonario logra generar rentabilidades similares a las de Tesla. Las acciones del fabricante de vehículos eléctricos han subido hasta aproximadamente 397,55 dólares el miércoles por la tarde, en comparación con su 

debut en 2010 a 17 dólares . Con las divisiones de acciones, Tesla ha ofrecido a los inversores una rentabilidad anualizada de alrededor del 42%, según datos de LSEG.»SpaceX va a tener un papel tan importante en el mercado que para la mayoría de los gestores de cartera será muy difícil no invertir, porque va a marcar la pauta en todo», afirmó Ann Lipton, profesora de derecho en la Facultad de Derecho de la Universidad de Colorado. «Y si SpaceX se dispara y no tienes acciones, entonces parecerá que tu rendimiento es inferior al del mercado en comparación».

Según expertos en gobierno corporativo, Musk está estructurando SpaceX para proteger a la compañía de las críticas de los accionistas dirigidas a Tesla. Los inversores del fabricante de vehículos eléctricos han cuestionado a Musk sobre diversos temas, desde su remuneración hasta la adquisición de su empresa de energía solar, SolarCity.Los expertos añadieron que existe el riesgo de que los inversores se enfrenten al riesgo de que Musk siente un precedente para otras OPV de alto perfil, lideradas por sus fundadores, que se espera que salgan al mercado a finales de este año o el próximo, incluidas las empresas de inteligencia artificial Anthropic y OpenAI.«Son figuras complejas y potencialmente controvertidas que, además, están haciendo historia en tiempo real», dijo Shang Chou, cofundador de Dishmi Capital, refiriéndose a Musk, al fundador de OpenAI, Sam Altman, y a otros emprendedores. «Te centras menos en la valoración y más en el hecho de que te han ofrecido un asiento en un cohete».

MUSK CONSOLIDA EL PODER

Musk continuará como director ejecutivo, director de tecnología y presidente del consejo de administración de SpaceX, compuesto por nueve miembros, una vez que las acciones de la compañía comiencen a cotizar a finales de este año. Según un documento presentado ante los reguladores federales el 4 de mayo, Musk controla firmemente el 42,5% del capital social de la empresa y el 83,8% del poder de voto.SpaceX planea utilizar una estructura de acciones de doble clase que otorga a los accionistas de Clase B 10 votos por cada acción de Clase A disponible para los inversores comunes, 

concentrando el poder en Musk y un puñado de otros directivos con acciones con derecho a voto privilegiado. Las acciones de Clase B de Musk, que no estarán disponibles para el público, le permitirán conservar más del 50% del poder de voto en la empresa después de su salida a bolsa, otorgándole a él y a otros directivos el poder de elegir a la mayoría del consejo de administración.Según la compañía, esto también le otorgará a Musk el poder de «elegir, destituir o cubrir cualquier vacante» entre esos directores. Además, le confiere la facultad de controlar otros asuntos que requieren la aprobación de los accionistas, incluidas las transacciones de fusiones y adquisiciones, lo que podría facilitarle una futura fusión con Tesla si así lo desea.Las acciones con derecho a voto preferente se convertirán inmediatamente en acciones de Clase A si se venden, lo que consolidará aún más el poder entre los titulares restantes de acciones de Clase B. Si bien la empresa puede emitir más acciones de Clase B, solo Musk, su familia y «ciertas entidades» podrán recibirlas, según consta en la documentación presentada.

‘EMPRESA CONTROLADA’

El poder de voto de Musk convertirá a SpaceX en una «empresa controlada» según las normas bursátiles, según consta en el documento. No es raro que las empresas de medios y tecnología dirigidas por sus fundadores cedan el control a sus carismáticos directores ejecutivos, como sucedió con Mark Zuckerberg en Meta Platforms 

y en News Corp 

con el ex director ejecutivo Rupert Murdoch. Esa designación les permite eludir ciertos requisitos de gobierno corporativo para poder tomar decisiones importantes y audaces con rapidez.Si bien la mayoría de las empresas que cotizan en bolsa están obligadas a que los directores independientes constituyan la mayoría de sus comités de nombramientos y remuneración, las empresas controladas no tienen que hacerlo y SpaceX ha dicho que no tiene previsto hacerlo.»No contarán con las mismas protecciones que se ofrecen a los accionistas de empresas que están sujetas a todos los requisitos de gobierno corporativo», advirtió la compañía en una lista de posibles factores de riesgo para los inversores.

ARBITRAJE FORZOSO

La empresa limita significativamente el derecho de los accionistas a demandar. Los estatutos de SpaceX establecen claramente que cualquier persona que posea acciones renuncia de forma irrevocable e incondicional a su derecho a un juicio con jurado. Según la documentación presentada, los accionistas también tendrán prohibido interponer demandas colectivas contra la empresa, sus directores, funcionarios, accionistas mayoritarios o bancos vinculados a la salida a bolsa.En cambio, los accionistas estarán sujetos a arbitraje obligatorio, que durante mucho tiempo fue ilegal en los EE. UU. La 

En septiembre, se permitió a las empresas adoptar políticas de arbitraje obligatorio, que son procedimientos privados supervisados ​​por árbitros.

TEXAS CONTRA DELAWARE

SpaceX está aprovechando al máximo su decisión de 

trasladar su constitución en 2024 de Delaware al favorable estado de Texas y sus nuevas leyes de gobernanza, en gran medida sin probar. El estado de la Estrella Solitaria adoptó el año pasado una serie de enmiendas al Código de Organizaciones Empresariales de Texas que reducen significativamente la protección de los inversores. Musk abandonó Delaware después de que un juez dictaminara que debía renunciar a su paquete de compensación de Tesla de 2018, valorado en 56.000 millones de dólares, una decisión que fue 

revocada recientemente .La constitución de la empresa en Texas le brinda protección adicional frente a 

inversores activistas y adquisiciones hostiles . Las leyes de valores del estado también dificultan que los competidores realicen ofertas públicas de adquisición no solicitadas, lleven a cabo una contienda por el control de la empresa o destituyan a directivos, consejeros y gerentes.Los accionistas también tendrán más dificultades para que sus propuestas sean sometidas a votación. Según una nueva normativa de Texas, deberán poseer al menos 1 millón de dólares en acciones, o el 3% de la empresa, para forzar una votación.»Sin duda, es una de las OPV más restrictivas. Él (Musk) se está aprovechando de esta estructura de propiedad y de las disposiciones de Texas», dijo Jill Fisch, profesora de derecho de la Universidad de Pensilvania.Joel Shulman, fundador y director de inversiones de ERShares, que gestiona el ETF Private/Public Crossover de 993 millones de dólares 

afirmó no tener ningún problema con las restricciones como inversor de SpaceX.»Prefiero que él tome estas decisiones y tenga el control», dijo. «Puede que sea polémico y genere opiniones encontradas, y a veces hace cosas descabelladas y extrañas, pero es un tipo brillante cuando se trata de construir algo completamente nuevo y generar riqueza» para él y los accionistas.